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逆周期政策再发力料令中国5月新增贷款反弹,数

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逆周期政策再发力料令中国5月新增贷款反弹,数

多家机构最近发布了对5月新增信贷和社会融资规模的预测。大部分机构以及接受《经济参考报》记者采访的业内人士认为,5月金融数据有望较4月小幅回暖,并维持在稳定区间。大部分机构预计,5月新增人民币贷款将在1.2万亿元左右,新增社融则在1.3万亿元至1.5万亿元之间。

公布内容:5月M2、新增人民币贷款、社融等数据

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华泰证券宏观研究李超团队预计,5月信贷新增1.2万亿元,同比增速13.4%,社融新增1.3万亿元,同比增速10.5%。广义货币M2将得益于降准带来的信用释放,增速或为8.6%,相比4月环比回升0.1个百分点。

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刚刚,央行公布11月金融数据——

工银国际首席经济学家程实在接受《经济参考报》记者采访时表示,由于抑制4月信贷需求的短期因素正在渐次消解,因此5月金融数据将小幅回暖。“第一,回顾5月,央行在月初进行了定向降准,在月末进行了较大规模的流动性注入,因而告别了此前的缓步蓄力模式,市场流动性较4月份有明显改善;第二,5月‘宽财政’再度加力提效,地方专项债发行提速,有望增强‘宽信用’的效果。第三,去年同期的金融数据基数较低,亦有利于今年5月数据的反弹。”程实表示。他预测5月新增人民币贷款为1.3万亿元,新增社融为1.5万亿元,M2增速为8.7%。另外,5月信贷结构预计将小幅优化,信贷增量有望由短期向中长期倾斜。

资料图片:2010年12月,人民币纸币和多枚硬币。REUTERS/Petar Kujundzic

新增人民币贷款超预期:11月新增人民币贷款13900亿元,10月为6613亿元

中国银行国际金融研究所研究员范若滢则预计新增人民币贷款规模达1.1万亿元,新增社会融资规模达1.3万亿元,M2增速达8.6%。中金所研究院首席经济学家赵庆明预测,5月新增人民币贷款达1.2万亿元,新增社融为1.5万亿元左右,M2增速达8.4%。

公布时间:无固定时间,最晚约6月15日

社融增量好于预期:11月社会融资规模增量17500亿元,10月为6189亿元

数据显示,6月,银行间市场共有6630亿元的MLF到期以及6700亿元的逆回购到期,存在一定资金缺口。基于市场以及宏观经济情况,多数业内人士表示,货币政策或将加大预调微调的力度。

--调查结果:

M2增速小幅回落:11月M2同比增8.2%,10月为增8.4%

程实表示,6月整体的市场流动性压力将边际增强。但是,央行货币政策料将适时调整,进而保障流动性供给的合理充裕。他表示,下半年货币政策的主基调是总体稳健、边际趋松。随着当前内外部压力显性化,此前一度缓步蓄力的货币政策,有望重回边际趋松的轨道。其预测,当前至2019年年末,央行有望再进行至少150个基点的多轮定向或全面降准。同时,TMLF再度加码,以及适时调降公开市场操作利率,也有望成为央行的政策选择。

指标 5月中值 区间 上月 上年同期 参与预测机构数

中信证券固定收益首席分析师明明表示,11月信贷社融数据同比环比均有好转,基建预期增加是主要原因。预计全年社融增速将在10%-11%区间内。

广义货币供应量 8.6 8.4~9.2 8.5 8.3 22

专家认为,M2小幅回落有多方面原因,广义流动性总体基本稳定。金融数据回暖或折射货币政策取向,由于通胀原因,短期内货币政策或以结构性为主,降准可能性下降。

新增人民币贷款 12,500 9,200~15,000 10,200 11,500 21

新增信贷回升

人民币贷款余额同比 13.5 13.3~13.6 13.5 12.6 9

数据显示,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元。

社会融资规模增量 1.410 1.2~2.23 1.36 0.95 19

分部门看,住户部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,中长期贷款增加4689亿元;非金融企业及机关团体贷款增加 6794亿元,其中,短期贷款增加1643亿元,中长期贷款增加4206亿元,票据融资增加624亿元;非银行业金融机构贷款增加274亿元。

综合逾20位分析师的调查预估中值显示,5月贸易摩擦发酵后逆周期政策再度发力,预计中国当月新增贷款大概率出现环比回升至1.25万亿元人民币;社会融资规模增量较4月小幅回升至1.41万亿,M2增速则因外部不确定性以及人民币近期贬值的压力预计微弱反弹至8.6%。

天风证券廖志明表示,11月新增信贷回升,一是“双十一”因素带动信用卡等消费贷款强劲增长;二是季节性回升,历年11月新增贷款均较10月明显回升。

交通银行金融研究中心认为,5月在央行再次定向降准落地,加之积极财政政策可能逐渐发力刺激信贷需求,信贷增量出现环比回升的概率较大,预计5月信贷增量将达到1.35万亿左右。

11月19日,央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。会议提出,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间。

国泰君安宏观团队指出,5月前期信贷透支影响将有所减退,此外房地产销售也较为景气,因此综合预计本月新增信贷将回落至1.3万亿。

值得注意的是,从结构上看,企业和居民部门信贷结构相对稳定。未来居民和企业部门信贷投向结构可能明显向企业部门倾斜。稳增长和降息背景下,因城施策的房地产调控政策可能对居民贷款需求形成一定支撑。

不过,中金固收团队指出,贷款投放节奏在央行指导下继续平稳,票据和非银贷款料仍有支撑,但是“包商事件”对票据的冲击可能继续发酵,预计新增信贷5月在1-1.1万亿左右,将略低于去年同期。

社融增量好于预期

分析师们普遍预计,5月社融增速保持基本平稳,略有回升。

数据显示,初步统计,1-11月社会融资规模增量累计为21.23万亿元,比上年同期多3.43万亿元。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。

天风证券宏观团队表示,尽管因一季度经济数据韧性超预期致4月货币政策宽松力度明显边际收敛,但5月贸易摩擦发酵后逆周期政策再度发力,央行通过连续大额逆回购+MLF超额续做+农商银行定向降准,净投放流动性约6,600亿,同时信贷政策预计比4月稍有放松,预计5月新增社融1.3-1.4万亿,较4月小幅回升,没有断崖下降风险。

明明表示,非标融资同比转好明显。委托贷款降959亿元,同比少减351亿元;信托贷款降673亿元,同比多减218亿元;未贴现银行承兑汇票增571亿元,同比多增698亿元。上述三者之和降1061亿元,同比增843亿元,占据11月社融同比多增量的一半。非标融资的边际企稳继续贡献社融增量,但信托业监管力度依旧,预计信托贷款将继续下行;未贴现银行承兑汇票的转增可能提示着短期经济运行的转暖。

中金固收则认为,信用债发行由拉动转为拖累,突发事件影响下,宽信用或将短暂受阻,债券发行进一步回归传统信贷,加之地产信托融资放缓等因素,预计社融增量可能达到1.2-1.3万亿元,社融增速小幅企稳在10.5%左右。

M2回落有多方面原因

而随着5月流动性的边际改善,加上信贷与专项债的回暖,对货币派生形成支撑,分析师对5月M2增速回升总体乐观。

数据显示,11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额56.25万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长 4.8%。当月净投放现金578亿元。

华泰证券宏观团队就指出,广义货币M2将得益于降准带来的信用释放,增速或为8.6%,相比4月环比回升0.1个百分点。

交通银行首席经济学家连平认为,M2增速基本平稳,回落0.2个百分点,原因可能是多方面的:包括债券发行年末减速,财政年末支出力度不及预期等。总体而言,广义流动性基本稳定,为明年初政策发力打下基础。

交行金融研究中心亦认为,信贷增量的反弹、财政更加积极是推动M2增速回升的重要积极因素。不过,他们也指出,外部不确定性以及人民币近期的贬值,给M2增速回升增加了新的压力,进而预计5月M2增速或小幅反弹0.1个百分点至8.6%。

货币政策将以结构性为主

中国央行上周日回应包商银行被接管一事称,完全是一个个案,需要客观冷静看;当前金融市场流动性总体充裕,金融风险总体可控,将继续保持宏观流动性合理充裕,同时密切关注中小银行流动性状况,综合运用多种货币政策工具,维护货币市场平稳运行。

结合今日公布的CPI数据,市场对货币政策走向更为关注。

发稿 李铮;审校 林高丽

国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为,短期内,货币政策仍将以结构性政策为主,上周五央行超量续作了MLF,意味着短期内降准的可能性在下降。2020年二季度,随着通胀中枢回落,货币政策空间或再次打开,存在降准降息的可能。

连平认为,按照当前的融资需求节奏,央行快速加码流动性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度向上突破,货币政策即使需要发力,步调也会较缓。当然,年底提前下达的1万亿元地方专项债计划12月实际发行,在认购机构的缴款压力下,央行存在数量型工具提前使用的可能。

中国人民大学经济学院教授于泽建议,明年政策明确货币增速适当快于名义GDP增速,确定为8.5%-9%,进一步降低准备金率和MLF利率。同时,为了提高货币政策传导效率,建议尽快明确政策利率,并构建规则化利率调控机制,稳定金融机构的融资成本和资金可得性预期,降低金融机构风险规避偏好。

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