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广发基金代宇,三季度债基继续满仓骑牛

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广发基金代宇,三季度债基继续满仓骑牛

  ⊙本报记者 王慧娟

  ⊙本报记者 王慧娟

  基金三季报日前披露完毕,统计数据显示,债券型基金继续以接近满仓的状态操作,充分分享了报告期内的债市整体上涨收益。

  “目前来看,经济复苏的力度仍然较弱,4月份经济数据比市场预期的更差。因此,目前的经济基本面对债市仍将构成中长期支撑。债市短期并未出现可能转向的迹象。”广发聚利封闭债、广发聚财信用债基金经理,目前正在发行的广发聚鑫债基拟任基金经理代宇在接受本报记者专访时表示,随着国内经济转型改革的深入,必然会带来经济增速的下降,加之全球经济仍将处于弱复苏格局,债市目前仍处于长期慢牛状态,作为一只二级债基,广发聚鑫将抓住目前的投资机会。

  一场突如其来的监管风暴使国内债券市场危机重重,不过债券市场也需要逆向投资。节后首交易日央行延续300亿正回购操作,由于前期正回购和国库定存以及央票的陆续到期,整体净投放接近千亿元,资金面整体宽裕,利好债市。正在发行的广发聚鑫债券基金拟任基金经理代宇认为,银行间债市监管带来新变数,随着市场资金面的整体回暖,债市拐点有望出现,此时债券基金仍具配置价值。

  今年三季度,债市窄幅震荡。利率债和信用债小幅上涨;可转债价格涨幅较大。中债国债总指小幅上涨0.22%;中债信用债总指上涨1.08%;中信标普可转债指数上涨5.5%。

  债市仍将延续回暖态势

  回顾一季度,代宇认为,1季度以来全球经济呈现弱势复苏格局。欧洲经济仍然疲弱,短期受塞浦路斯危机和意大利大选影响,市场风险厌恶情绪有所回升。美国经济亮点较多,内生动力增强,复苏较为确定。国内实体经济温和改善。整个1季度流动性中性偏宽松,并未出现明显紧张。在此背景下,债市涨幅较大,尤其是中低等级信用债保持了相对强势。可转债市场方面,基本跟随权益市场呈震荡格局,先上后下,表现略微好于权益市场。

  国泰君安发布的基金三季报统计数据显示,债券型基金的债券仓位报告期仍然维持在90%以上的高水平。债券型基金三季度末共持有债券资产3839 亿元,虽然环比较二季度下降80 亿元,债券资产占总资产的90.4%,占净资产的140.9%,仍然保持在较高水平(二季度的仓位比例分别为89.7%和142.5%)。按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算,三季度末基金重点投资的前三大券种依次为:企业债、短期融资券和中期票据,占基金投资债券比例分别为62.5%、10.6%和8.9%。整体来看,信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,信用债占基金债券投资比例为82.1%。

  随着政策面加强监管的冲击效应渐渐远去,债市又回复到之前基本面和资金面双轮驱动下的慢牛局面。近期利率债表现平稳,信用债有正向的表现。

  因此,代宇一季度在广发聚利操作上继续保持了中低等级品种和高等级品种的合理布局,久期适中,另择机提升了可转债仓位。根据银河基金[微博]研究中心数据,广发聚利2012年净值增长率在110只同类型基金中排名第3;截至4月24日,自2011年8月成立以来的净值增长率达到24.85%。

  广发聚鑫、广发聚财基金经理代宇认为,债券投资更侧重对趋势的把握,不同券种表现有时趋同,有时会有分化。今年整个宏观和货币大趋势都有利于债券市场,同时也缺乏真正的信用事件冲击,债市同质性比较强,因此各类品种都出现上涨,总起来说长久期表现好于短久期,而同等久期前提下,信用债表现好于利率债。

  有机构认为,债市近期在政策冲击下的调整已经接近尾声,在宽松的资金面和基本面推动下,债券市场将继续延续之前的回暖态势。

  对于后市看法,代宇认为,2季度宏观经济很有可能处于“衰退”与“复苏”之间,经济复苏能否持续还不确定。从政策面来看,监管部门规范影子银行对债市构成中期利好。鉴于禽流感以及经济复苏内生动能可能不足的影响,我们认为短期CPI风险不大,将和经济一样窄幅波动。综上判断很有可能债市波动幅度也不会太大,收益率可能出现小幅下滑,但票息也将构成收入来源的一大部分。

  凭借对趋势的准确把握,代宇管理的两只债基年内回报率均进入同类型前十名。海通证券截至10月24日的统计数据显示,广发聚鑫A回报率19.33%,偏债型基金排名7/166;广发聚鑫C回报率18.97%,排名8/166。广发聚财A回报率17.05%,准债债券型基金排名10/238;广发聚财B回报率16.55%,排名12/166。

  从中长期投资的角度分析,广发基金[微博]认为,基本面上,目前还看不到经济强劲复苏的迹象,同时,全球经济放缓带动输入性通胀的压力也在不断下降,利率品种目前收益率再次回到年内低点。整体来看,利率品种2季度的安全边际较高。其次,对于信用品种来说,经过债市监管风暴的事件性冲击,利差有所回调,但与历史水平相比,目前的利差保护仍然没有优势。但由于与资金利率仍存在较高的息差空间,中长期仍有持有价值。

  专家指出,从资金面情况看,5月市场将继续保持较为宽松的格局。5月份公开市场到期资金相较于4月明显增多,且由于人民币汇率持续强势上扬,预计月度外汇占款将会保持较高规模的正增长,因此,虽然5月财政存款可能对资金面带来一定不利影响,但预计全月市场流动性仍会延续适度宽松的格局。与此同时,4月汇丰PMI数据跌至50.5显示经济复苏进程不达预期,逐步形成一致的债市走牛预期。

  从整体业绩表现看,作为固定收益投资传统优势公司,广发旗下基金今年以来在多个分类排行上领跑,广发纯债A、C回报率分别达到17.08%、16.79%,143只纯债基金中排名第1、第3位。广发集利、广发强债的回报率,也超过了10%。被动型基金中,广发中债金融债A、C回报率分别为8.22%、7.79%,16只债券指数型基金中排名第8、第11位。

  广发聚鑫债基拟任基金经理代宇表示,长期来看,中国经济的弱复苏将使得利率债风险大大降低,同时将带动信用债需求缓慢上升。在通胀维持平稳的前提下,货币政策将基本保持中性偏宽松的状态,债市长期配置价值仍存。

  代宇指出,由于CPI偏低,经济整体仍处于底部,货币政策有可能处于中性偏宽松状态,有利于获取债券持有期收益。下半年或许经济走势会更加明朗。将会密切关注换届之后经济增长模式转变进程和制度红利的释放进程,以及可能带来的经济增长的确定性增加,在这样的背景下,货币政策适度收紧的概率加大,债市的基本面可能会发生变化。

  对于明年债基,代宇持续乐观态度并认为,债券价格涨跌归根到底与整个市场的供求有关。今年社融需求相对于供给来说,出现了比较大幅度的下降,这与去年相反。去年是以影子银行为代表的融资需求激增,但可供借贷的资金未能跟上,因此导致了市场大幅震荡。第二个要考虑的是货币情况,今年央行[微博]对市场的流动性的态度与去年不同,始终保持一定程度宽松的,目前看央行的态度不会有大的转折。现在来看,债券的牛市还会持续。

  今年债市反转风险不大

  业内人士认为,资金面中性偏松预计还会维持,进而保障信用债的息差收益;债市监管升级主要冲击中低等级信用债,而经济基本面难有起色将提高利率品种和高等级信用债的配置价值,所以在债券基金的选择方面,建议选择重点配置利率品种和中高等级信用债的基金;对于可转债基金,考虑到转债市场整体估值水平已经处于中性偏低的水平,下跌空间已经很小,具备一定的安全边际,在经济复苏的大周期下,存在中长期的配置价值。

  明年投资应注意久期和仓位的选择。在排除信用风险的情况下,信用债、利率债会受久期的影响较大。在债市明显向好的情况下,中长久期的债券会表现好。而在债市慢牛的情况下,信用债的票息收入会明显高过利率债。

  在经历2011年股债“双杀”后,债券基金不管是业绩还是规模都在2012年打了一个大大的“翻身仗”。银河证券基金研究中心数据显示,债券基金2012全年份额净值简单平均上涨7.26%,在各类基金中业绩遥遥领先。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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  对于今年债基的表现,代宇分析,虽然可能没有去年那么大的机会,但预计今年全年的债基收益情况仍将表现稳健。她指出,目前来看,各个期限或评级的信用品种,跟无风险品种的利差确实处于相对偏低的水平,但从去年以来,整个信用债市场也发生了较大变化,在需求层面,由于利率市场化的进程,以及银行理财产品的迅猛发展,使得信用债市场的需求得到了极大支撑。

  此外,在可转债市场方面,随着近期股市的调整,以及可转债市场的扩容,可转债市场的泡沫正在逐渐消减,目前的可转债市场相比一两年前,已经具备投资和关注的价值,可以择机介入。代宇建议,“不妨挑选往下有债底支撑,且正股没有什么瑕疵,预期比较稳定的品种。”

  近期对于债市而言,最大的扰动因素仍是来自债市监管升级。代宇认为,短期来看监管还可能会持续一段时间,但掀起监管风暴的重要目标,应该是致力于让各方机构在透明的环境下去交易和操作,防范利益输送的风险。

  资产配置与流动性管理兼顾

  “我个人是致力于把所管理的产品收益能够做到稳健增长。不追求某一年或者短时间之内的排名特别靠前,只希望能够在一个相对中长期时间段内做到稳健增值。”说起债市投资的感受,从2005年起就开始从事固定收益研究及交易工作的代宇笑言,她个人觉得债券投资是个魅力很大的领域,债券投资的品种涵盖范围比较广,管理债券基金最重要的是要在根据不同类别品种的风格切换做好资产配置的风格切换将趋势和估值相结合,精耕细作,积累小钱。

  自5月6日起发行的广发聚鑫债券基金是一只二级债基,投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%;同时,可投资股票二级市场。基金经理代宇认为,当前无论是债市还是股市,或是可转债市场,均面临较好的投资机会,市场估值算是比较健康,此时推出该只新基金,预计将能给投资者带来较为稳健的收益预期。

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